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〖要闻点评〗

*海外投资者增持美国国债 中国仍持有最多

    美国财政部周二公布的报告显示，9 月份海外投资者对长期美国金融资产的需求较上月增长。中国、日本和英国小幅增持了美国长期证券。总体来说，9 月份海外投资者净买入317 亿美元的长期美国证券，8 月份数据经修正后为净卖出185 亿美元。该月度报告着重强调一年以上期限证券的跨境交易状况，包括某些非市场渠道的资金流动，如换股和资产支持证券本金的偿付等。

*英国10 月零售额较上年同期增幅创17 个月来最高水平

    英国国家统计局周四公布，英国10 月份零售额较上年同期增幅创下17 个月最高水平，因当月服装和鞋类零售额大幅增长，且互联网零售额高于预期。英国10 月份零售额较9 月份增长0.4%，9 月份零售额增幅向上修正后也为0.4%。10 月份零售额较上年同期增长3.4%，创下2008 年5 月份以来的最大按年增幅，9 月份零售额向上修正后较上年同期增长2.9%。

*中国将从周五起调整上网电价和零售电价

    中国国家发展和改革委员会周四称，中国将从周五起对燃煤电厂的上网电价，以及零售电价作出调整，为一年多来首次。发改委表示，十个省份的上网电价将每千瓦时上调人民币0.002-0.015 元，而另外七个省的上网电价将每千瓦时下调人民币0.003-0.009 元。发改委补充称，与此同时，全国非居民用电价格将平均每千瓦时上调人民币0.028 元，涨幅约为5%。

*世界黄金协会：中国三季度黄金总需求增长

    世界黄金协会在周四公布的季度黄金需求趋势报告中称，第三季度全球只有少数几个地区黄金总需求较上年同期出现增长，而中国就是其中之一。世界黄金协会表示，全球黄金总需求较一年前有所下降，主要原因是2008 年第三季度需求“异常”强劲。中国第三季度金饰需求为93.5 吨，高于第二季度的72.5 吨和2008 年第三季度的86.3 吨。中国黄金零售投资需求为26.8 吨，高于第二季度的16.4 吨和上年同期的20.6 吨。该报告所含的数据是黄金矿业服务公司(GFMS)为世界黄金协会编制的。

*奥巴马承诺推动美韩自由贸易协定达成

    当地时间周四上午，美国总统奥巴马许诺将推动与韩国间一项搁置了两年的自由贸易协定得到批准，要求美国国会将韩国与拥有巨额对美贸易顺差的其他亚洲国家区别对待。奥巴马还表示，美国及其盟国将在未来几个星期制定一套制裁方案，向固执的伊朗展示“后果的重要性”。奥巴马上午在首尔与韩国总统李明博会谈，并举行了一次简短的新闻发布会，以此结束亚洲四国之行。奥巴马和李明博表示，自由贸易协定可以达成，将深化两国关系，并促进美国就业。

*首套房贷波澜不惊 二套房贷收紧暗潮涌动
    
    虽然监管机构一再表态，房贷优惠政策没有调整，但是北京个别商业银行仍然根据自己的情况对房贷业务作出了适当的微调。

*前3 季西部地区生产经济状况总体优于全国平均水平

   发改委11 月19 日公布初步测算的前三季度西部地区经济运行情况。前三季度，西部地区生产总值达到43320 亿元，同比增长12.5%，比上年同期回落0.1个百分点。分地区比较看，西部地区增速超过东部地区2.5 个百分点，中部地区2.2 个百分点，各地区加总平均增速2 个百分点。分时间段看，西部地区一季度增速为10.5%，上半年为11.8%，经济增长呈现逐步加快趋势。前三季度，西部地区原煤、发电、粗钢、钢材、水泥产量分别增长19.2%、6.9%、10.1%、17.5%和29.7%，分别高于全国平均水平8.9、5.0、2.6、5.1 和11.5 个百分点。前三季度，西部地区累计实现进出口总额626 亿美元，同比下降22.6%，降幅比全国加总平均水平高1.7 个百分点。其中，进口总额277 亿美元，同比下降16%；出口总额349亿美元，同比下降27.1%。

 〖公司点评〗

*远兴能源(000683.sz) 化学原料及化学制品制造业

    事件：公司公告2009年11月16日与控股子公司内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司（蒙大新能源）签订股权转让协议，公司收购蒙大矿业85%的股权；同时蒙大新能源的另一股东上海证大投资发展有限公司（上海证大）与蒙大新能源签订股权转让协议，上海证大收购蒙大矿业15%的股权。收购完成后本公司持有蒙大矿业85%股权，上海证大持有蒙大矿业15%股权。 另外，公司公告，2009年11月16日，本公司与蒙大新能源签订《股权转让协议》，本公司将所持苏天化20%的股权出售给蒙大新能源。本次出售完成后，本公司持有苏天化40%股权，蒙大新能源持有苏天化20%股权，苏天化原另一股东内蒙古博远控股集团有限公司（博源集团，上市公司第一大股东）持有的40%股权不变。 
   点评：本次收购蒙大矿业股权，使得公司对纳林河二号矿井股权提高了10%，进一步增加了对矿业权的控制力，我们判断后期上海证大会陆续退出剩余股权，纳林河二号矿成为公司与中煤能源合作的煤炭业务平台。公司将所持苏天化20%股权出售给蒙大新能源，将蒙大打造成公司化工业务的平台，以此实现与中煤能源甲醇项目的合作。

*华夏银行：关于德意志银行向沙彭奥姆行使期权的电话会议

    德意志银行晋升成为华夏银行的第一大股东。【期权协议】05 年德意志银行和萨尔.奥彭海姆（Sal.Oppenheim）在收购华夏银行股份的同时签订了一份期权协议，德意志银行有权以现金81,636,720（八千一百六十三万六千七百二十）欧元的购买价格收购萨尔奥彭海姆持有的1.712 亿股华夏银行的股份（相当于总股本的3.43%），约合每股4.84 元人民币。【行使期权】09 年11 月16 日，德意志银行行使该期权协议，受让Sal.Oppenheim 持有华夏银行的全部股份（3.43%），进而直接和间接持有华夏银行17.12%的股份，从而晋升为华夏银行的第一大股东。晋升为第一大股东之后，德意志银行不会对华夏银行的经营管理产生实质性影响。【不会增加董事会席位】目前，德意志银行在华夏银行董事会占2 个席位。华夏银行管理层表示，德意志银行晋升成为华夏银行的第一大股东之后，不会增加其在华夏银行的董事会席位，不会对华夏银行的经营管理产生实质性影响。【赞同首钢总公司的表态】中国证券报11 月19 日报道：“首钢总公司表示将继续支持华夏银行的发展，并将以法律、法规规定的形式和程序保持首钢总公司在华夏银行股份有限公司第一大股东的地位”。华夏银行管理层赞同首钢总公司的表态。【未来可能实施定向增发或国有股东之间股权转让】

*报喜鸟：公开增发点评--渠道建设全面提速

    11 月20 日，报喜鸟公告公开增发招股意向书，计划以19.96 元/股价格发行4008 万股A股，募集资金8 亿元用于连锁营销网络升级项目。此次发行的申购日为11 月24 日，无限售期，老股东可以按10：2.6 的比例优先参与配售。
    公司此次募集资金全部投资于连锁网络升级项目，项目总投资8.40 亿元，募集资金不足部分由公司自筹资金解决。该项目计划在黑龙江哈尔滨、辽宁大连、吉林长春、内蒙古包头、四川达州、陕西榆林、吉林白山、河南郑州、江苏南京、广西南宁、河北石家庄、湖南长沙、福建厦门18 个城市增加18 家报喜鸟品牌形象中心店，并在全国范围内增加报喜鸟销售中心店和80 家圣捷罗时尚店。预计公司09 年净利润1.88 亿元，同比增长53%，募集资金到位后，公司开店速度会加快。综合考虑募投项目以及公司的自有开店计划，截至2011 年末，公司报喜鸟及圣捷罗店铺数量将分别达到850 家和280 家。我们预计公司2010、2011 年净利润分别为2.58亿元和3.31 亿元，两年复合增长率30%以上。

*中海发展:沿海煤炭运价大幅度上涨

   沿海煤炭运价连续两周大幅度上涨，市场运价超过公司2009 年合同价格：18 日数据显示，上周秦皇岛到广州煤炭运价上涨19%，为每吨60 元，秦皇岛到上海运价上涨33.47%，为每吨61 元。近两周秦皇岛到广州煤炭运价累计上涨33%，到上海运价累计上涨64%。
目前市场价格已经超过了中海发展公司2009 年合同价格。南方煤炭需求增加以及秦皇岛港运输不畅驱动用价大幅度上涨，冬季电煤需求增加可能继续推高运价：两个原因导致近期煤炭运价明显上涨，一是经济复苏、冬季取暖导致需求增加，二是秦皇岛地区恶劣天气导致港口煤炭运输不畅，大量船舶压港驱动运价上涨。预计南方天气逐渐寒冷，冬季取暖用煤增加会支持沿海煤炭运价维持在高位或继续上涨。市场价格大幅度上涨对公司正面影响体现在两个方面：一是2010 年公司合同价格有望于2009 年持平或略有上涨。今年以来市场价格一直高于公司合同价格，投资者普遍担心公司2010 年合同价格与2009 年相比继续下降。运价上涨有助于2010 年合同运价谈判，预计2010 年沿海煤炭合同运价与2009 年持平可能性较大，如果运价上涨良好，也有可能合同运价上调；二是公司1-10 月份运输煤炭中有25-30%左右来自市场煤炭，市场价格上涨可以带来公司综合运价上涨。

 〖行业动态〗

*公用事业：销售电价提升，电网显著受益

    发改委出台了电价调整方案，自2009 年11 月20 日起，将全国销售电价每千瓦时平均提高2.8 分钱。同时各地区的上网电价有升有降，陕西等10 个省燃煤机组标杆上网电价提高0.2～1.5 分，浙江等7 个省下调0.3～0.9分。
    点评：本次销售电价平均提高2.8 分，其中0.2 分用于可再生能源、0.2 分用于脱硫电价，实际补偿电网为2.4 分。可再生能源附加的提高，有利于风电、太阳能发电等新能源产业的发展，对相关公司有利，特别是设备公司。08 年8 月20 日全国火电机组上网电价平均每千瓦时提高2 分钱，电网企业销售电价没有同步调整，导致购电成本剧增，例如09 年前3 季度，国家电网亏损160 亿元。按照08 年的销售电量和电价上调2.4 分计算，国家电网和南方电网能分别增加税前利润430 亿元和100 亿元，电网公司将顺利扭亏为盈。由于上市公司中电网企业较少，仅有9 家地方电网公司。按照08 年售电量和电价提高2.4 分计算，可增加这些公司每股收益0.04～0.19 元。由于这些地方电网公司需要从国家电网或南方电网购电，电价提升亦会导致其购电成本增加，因此其实际每股收益增加幅度达不到上述的计算结果。我们粗略估计这些公司盈利提升幅度在10～20%，目前这些公司的股价已经基本包含电价调整的预期。

*有色金属：电价上调，有望推动铝价上涨

    11月19日，国家发改委与电监会、能源局出台电价调整方案，规定自2009 年11 月20 日起，将国内非居民销售电价每千瓦时平均提高2.8 分钱。电解铝作为高耗能行业之一，电力约占全部生产成本的41%。本次电价上调，将增加铝厂生产成本约400 元/吨。在15,500 元/吨的当前铝价下，预计国内电解铝行业吨铝平均税前利润将由原来的983 元下降到643 元。基于以下因素，我们认为铝价面临上涨：1）目前铝价仍处于历史平均水平附近，涨幅较小，电价上调后铝厂盈利也处于行业平均水平；2）伴随着建筑、交通运输等下游行业的恢复，全球铝消费正开始走出低谷；3）中国电解铝产能占全球的40%。目前国内铝厂开工率已达90%，考虑到新建产能的投产仍需一定时间，在成本上升的推动下，铝价具备了进一步上涨的可能。

*农业：国储11 月20 日将抛售储备棉50 万吨

   国储公布20 日将抛售今年第三批50 万吨棉花。由于市场一直有预期，这一消息，有如靴子落地。去年11 月以来，棉花价格从1 万元/吨一路上扬至超过14500 元/吨。期货市场，郑棉1005 最高达到15615 元/吨。棉花价格一路上扬，与去年棉价暴跌后，棉花种植面积下降，导致今年棉花减产有关。中国棉花协会近期预计，2009 年-2010 年中国棉花产量将较上一年度下滑55 万吨至670 万吨。但也有收棉企业估计，今年，棉农非常惜售，或许减产幅度比官方统计更多。相关数据显示，2009 年，中国棉花供不足需300 万吨左右。不过，也有分析人士认为，目前，加工商囤棉现象严重，棉花实际缺口，或并没有那么多。

 〖行业研究〗

*公司调研简报--兴业银行(601166.sh) 银行业

    发展战略 兴业银行秉持务实为上、与时俱进的发展战略，通过在市场中摸索，逐步调整自己的发展规划。根据当前的经济形势与行业形势，兴业将重点发展以下三类业务，并逐步形成自己的特色：源于其良好的同业平台的资金业务、能效融资特色的公司业务、房贷带动综合理财的零售业务。 资产负债结构 资产方，银行在保持季度稳健信贷投放的同时加大了理财等表外业务的拓展。由于债券投资收益率较低，银行降低了债券投资占比，今后将适当增加浮息债的占比，兼容央票、企业债，优化债券投资结构。负债方，存款吸收基于流动性安全考虑，更强调一般性存款的增加，强调零售客户尤其是核心客户存款的增加。同业存款中，近50%是与证券相关的存款，如三方存管等，此部分存款银行视为核心负债而重点吸收。 存贷款增长 对于存款的吸收，09年三方面因素可带来存款增长保证：一是行业整体流动性宽裕；二是大量投放的信贷派生的存款增加；三是行内通过费用控制等方式引导资源配置，如上半年对保证金存款采取比例限制，从而控制保证金存款与贴现利率倒挂现象等。2010年，在政策导向与流动性沉淀下，银行将继续加大一般性存款的吸收力度。 在9月成功发行次级债补充附属资本后，兴业银行的信贷投放沿着年初既定的步伐稳步增长。随着经济及进出口的回暖，3季度民营企业的信贷需求出现回升。2010年，兴业银行计划保持20%-25%的生息资产增速。 资本充足情况 3季度末，由于发行次级债，兴业银行的资本充足率升至10.63%；通过自身利润留存，核心资本充足率达7.50%，较中期上升0.09%。银行的近期目标是保持资本充足率10%，核心资本充足率8%。远期目标是将资本充足率提升至12%。银行正在筹备进一步的股权融资方案。

*广州国光(002045.sz) 电子元器件制造业

   进入稳步增长阶段 在金融危机的经济环境下，公司仍保持收入和净利润的增长，近期公司通过收购两家国内品牌音响公司，进入品牌音响领域，主营向国内市场拓展，公司业务向产业链下游延伸，主营布局基本完成，具备了持续稳步发展的条件。 多媒体业务和平板电视业务增长较快 多媒体类业务取得了持续增长，已经成为收入比重最大且毛利高于综合毛利率的业务领域。平板电视出货量仍保持持续增长，与之配套的超薄型扬声器系统需求越来越多，2009下半年，公司开发的平板电视机扬声器、音响产品进入的交货高峰期，未来需求将保持快速增长。

*电力：20 日起全国非居民销售电价每千瓦时上调2.8 分

    从电网方面看，去年8 月20 日国家将全国火电机组上网电价平均每千瓦时提高2 分钱，由于当时通胀压力较大，且金融危机已经给经济发展造成冲击，电网企业销售电价没有同步调整，导致购电成本剧增。今年1-8 月，国家电网和南方电网公司亏损161 亿元，同比减少利润238 亿元。如不及时疏导电价，一方面可能影响电网企业正常经营；另一方面，价格信号失真，不利于引导电力需求，促进用户合理、节约用电。从发电方面看，火电企业执行标杆电价存在苦乐不均的现象。目前各地区的标杆上网电价主要依据机组平均造价、煤价和煤耗制定。由于近年来各地区燃煤机组造价、煤价、煤耗变化较大，而标杆上网电价未能及时调整，各地燃煤电厂经营情况差异较大。东部沿海地区发电企业盈利能力较强；中西部有些地区如山西、陕西、甘肃等发电企业普遍亏损。为充分发挥价格信号对投资的引导作用，需要对标杆电价进行有升有降的调整。从节能减排角度看，近年来，可再生能源发电事业发展迅猛。据统计，自2005 年底至2008 年底，全国可再生能源发电装机增加了868 万千瓦，增长了703%，其中，风电装机增长了695%，且继续呈现快速增长的势头，需适当调整可再生能源电价附加标准；脱硫电价政策需进一步完善，2007、2008 年共有2 亿多千瓦的燃煤机组加装脱硫设施，为减少二氧化硫排放做出了重要贡献，同时也导致脱硫加价资金需求越来越大，需要通过提高电价进行疏导。

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