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“关于天然气价格改革，目前一共有6套方案。”3月12日，在北京举办的2009天然气市场发展论坛上，中国城市燃气协会权威人士证实，国家发改委正组织专家，对这些方案进行论证。改革方案与国际天然气价格逐渐接轨的大方向已经确定。国家能源局的官员此前表示，天然气价格改革将是2009年工作重点之一。“与国际接轨理顺价格的过程，就是涨价的过程。”上述权威人士向本报透露，明年初，以土库曼斯坦天然气为主气源的西气东输二线就要建成通气，中方必须提前拿出价格应对方案；最迟到下半年，负责西气东输计划的中石油就要拿国家批准的定价方案和用气地方政府进行价格谈判。　　以西气东输二线建设为契机，天然气价格改革提上日程。气价改革的主要任务，就是在与国际对接和末端用户的承受能力之间寻求新平衡。

陕天然气（002267）投资要点 


(1)2009年2月17日发布08年度业绩快报，08年度每股收益0.6725元，每股净资产4.04元，净资产收益率14.46%，实现营业收入174357.35万元，同比增长10.45%；净利润29706.75万元，同比增长17.02%。

　　(1)主营天然气行业：公司为陕西省唯一天然气长输管道运营商，负责全省天然气长输管道规划、建设及运营，长输管道已覆盖陕北和关中大部分地区，已获授权负责陕南天然气长输管道建设和经营，由于天然气长输管道具有自然垄断特性，因此作为陕西省唯一天然气长输管道运营商地位在未来相当长时期内将会持续，也是国内最具规模省属中游长距离输气管道天然气供应商，拥有天然气长输管道网络是国内同类型省属网络中规模最大、覆盖最广网络。
　　(2)扩大产能：公司以募集资金53653万元投资宝鸡-汉中天然气管道工程，分别以19648万元、2950.16万元和2970万元投资靖西二线 (四期)工程、阀室改分输站工程和扶风县城市气化一期工程，分别以1435万元和1594.19万元投资泾阳永乐分输站工程和泾河分输站扩建工程，初步实现气化陕南目标，为实现陕西省经济社会规划目标打下基础，拓展业务市场，扩大公司业务规模，提高管网覆盖率，建立未来连接南北两个气源、南北两个长输管道网络通道，积极稳妥地拓展下游分销市场，提高终端市场控制能力，预计资产负债率将由07年12月31日60.44%大幅下降。
　　(3)区域垄断优势：公司管网已覆盖陕北和关中，并获授权建设及经营陕南天然气长输管道，建成后长输管道将基本覆盖陕西全省并形成互联互通完整网络系统，在陕西省中游天然气长输业务领域具有区域垄断优势，需求巨大并快速发展陕西天然气市场将使业务拥有较大成长空间，天然气作为一种公共产品，虽然产品和服务价格受到政府监管和调控，但其收益较为稳定并可持续，将随着陕西省天然气消耗量不断增长而获得持续稳定发展。
　　(4)获得气源优势：公司在天然气资源紧缺情况下，获得充足气源是发展基础，在气源分配时将考虑产地合理需求，陕西是长庆油田天然气主要资源地之一，同时陕西省西安、铜川、渭南市区及韩城市、华阴市、商州市等地区作为二氧化硫控制区、陕南地区是南水北调中线工程水源保护地，因此，陕西省在气源获得方面具有政策优势，与中石油及长庆油田在长期合作中建立起良好合作关系，有利于气源获得，西气东输二线、川东北气田、陕西省丰富煤层气资源都将是未来可资利用新气源。
　　(5)经营目标：公司按照“十一五”规划，近三年总体经营目标，气化范围截止“十一五”末，实现全省11个地市80%县区气化，包括关中大部分县区以及陕北和陕南部分地区，预测总用气量2010年达到34.5亿立方米/年，管道总长度2010年新增输气干线822km，总规模达到1991km，居民气化率当前已通气地区地级以上城市气化率达到53%以上，一般城镇气化率达到27%以上，未通气地区地级以上城市气化率达到17%以上，一般城镇气化率达到 5%以上，计划在“十二五”末实现气化陕西全省目标，依托多气源供给，最终在陕西省建成基本覆盖全省四纵两横一枢纽、以七个市场组团为轴心辐射周边管网输配系统。 

大通燃气（000593）投资要点 

　　(1)城市燃气供应：城市管道燃气业积极发展燃气用户，全年实现主营业务收入5,561.67万元，比去年同期增加1,631.66万元，增长 30.34%（其中牡丹江大通燃气有限公司较去年同期增加合并期间，使主营业务收入增加1,117.28万元）；但由于本期燃气公司加大对管网入户成本和往来款项等历史遗留问题的清理力度，致使营业成本增长幅度高于营业收入增长幅度，影响其营业成本较上年同期增长78.11%，导致营业利润率较去年同期下降32.05%。
　　(2)金业集团拟重组：拟由山西金业煤焦化集团以其自有资产对公司进行重大资产置换。金业集团是一个家族企业，注册资本8000万元，矿工出身的张新明持股50%，其妻子倪燕萍持股10%，张新明之兄张新跃和弟弟张星亮分别持股20%。胡润2007年富豪榜中，张新明分别以14亿元资产名列第554 名。金业集团除一项为房产企业外，其余9项均为与煤焦化相关业务资产，包括年产330万吨冶金焦的第一、第二焦化厂，年入洗原煤610万吨的洗煤厂，年设计能力1105万吨的5个煤矿，年发电量2亿度的自备电厂，年吞吐量320万吨的铁路发运站等资产。（08年12月31日终止，且三个月内不再筹划）
　　(3)项目改造：公司拟投资13613万元对成都华联商厦进行二期工程改造，建设“大通商业中心”。该项目盈利能力较强，在商业房产销售完成并考虑商业经营带来的增量利润如期实现的前提下，2008年度－2010年度本项目带来的增量税后利润3360万元。公司还可获得2.2万平米的自有物业，按市价估算价值1.3亿元。
　　(4)扩张计划：公司将继续通过收购进入燃气行业相对成熟市场，并加强现有燃气公司市场培育力度，根据城市扩张计划提高供气量。加快上饶燃气公司气源改造工程，提高市场占有率，并着重发展工商用户。
　　(5)参股金融:初始投资1000万元持有成都市商业银行股份有限公司1243万股，占该公司股权的0.77%，期末账面值1000万元；初始投资 100万元持有成都蓝风(集团)股份有限公司100万股，占该公司股权的1.33%，期末账面值100万元；初始投资498万元持有衡平信托投资有限责任公司386万股，占该公司股权的0.64%，期末账面值498万元。

长春燃气（600333）投资要点 

　　2008年年报披露，报告期内，受原料价格上涨致成本上升影响，公司燃气及煤焦油化工产品营业利润率分别同比下降29.27%、14.79%，为- 25.77%、34.93%；公司省外营业收入主要来源是焦炭产品，报告期内公司省外营业收入同比增长71.18%，主要系焦炭价格大幅上涨所致。
　　(1)主营优势：公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，集城市管道燃气制气、输配、销售为一体，下辖5个控股子公司，一个东郊制气厂和一个客户服务中心。拥有2150公里的煤气管网资产，承担着长春市区56万燃气用户和2756多工业用户以及延吉市区的3.5万燃气用户的供气任务，占据长春、延吉两地燃气市场的70%以上的份额。公司是长春市冶金焦炭和煤焦油唯一的生产厂家，80%以上产品异地销售；其中燃气安装业务以及燃气供应的配套业务，公司市场占有率在80%以上。
　　(2)煤焦技改项目：07年底公司投资5000万元的煤焦系统技改工程已竣工。东郊制气厂经过技改和扩建，年生产冶金焦炭72万吨、粗苯7600吨、焦油2.8万吨、硫酸铵5800吨，冶金焦炭不仅在东北具有很好的市场占有率，还出口欧美，焦油等化工产品也有稳定的市场占有率。公司冶金焦炭毛利率08 年末期为25.74％，同比增加0.61个百分点。
　　(3)汽车燃气：公司全资子公司长春汽车燃气发展有限公司（注册资本5000万元），系在国家级高新开发区-长春高新开发区内并经长春高新开发区管委会及长春科委认定的高新技术企业。08年公司投资562万元建设CNG加气站项目，以增强长春汽车燃气竞争力。为增强公司在汽车燃气领域的竞争力，发展车用压缩天然气业务，07年12月，公司董事会决定与韩国SK液化气有限公司共同组建合资公司，双方具体出资比例等事宜待评估后进一步商榷。（最新披露为截止07年底正在准备工作中）
　　(4)外资合作，联姻李嘉诚：公司投资1500万元(占75%)与百江投资有限公司组建的长春振威燃气安装发展有限公司是吉林省最大的专业燃气施工企业。百江投资持有公司控股股东长春燃气控股公司48%股权，百江投资是香港上市公司百江燃气控股子公司，李嘉诚为百江燃气控股公司第一大股东。

申能股份（600642）投资要点 

　　(1)上海能源龙头：公司持有上海石油天然气有限公司40%股权，持有上海天然气管网公司60%股权，具垄断性优势。上海石油天然气有限公司负责东海平湖油气田项目的开发和建设，开发规模为年供天然气约4亿立方米，年生产原油约50万吨。上海天然气管网有限公司承担着汇集、输送西气、东海气以及其他气源的全市唯一主干输气管网任务，其盈利模式为购销差价。09年，进口LNG项目一期工程（40亿立方米）和“川气东送”项目将陆续投产，2009- 2010年公司天然气供气量有望大幅增长。08年上半年，石油天然气公司上半年生产原油8.45万吨，天然气2.14亿立方米，实现净利润3.08亿元。 天然气管网公司，实现安全供气14.01亿立方米，实现净利润1.43亿元。
　　(2)电力/油气并举：08年上半年，公司全口径发电量214.2亿千瓦时，同比增长11.3%；权益发电量100.4亿千瓦时，同比增长 10.9%。公司09年合同煤占比将从0提升至50%。公司控股40%的外高桥第三发电公司两台100万千瓦机组分别于08年3月和6月投入商业运行。此两台100万千瓦发电机组是代表目前世界火电技术最高水平的百万千瓦国产超超临界燃煤发电机组，是缓解上海"十一五"期间电力供需矛盾的关键工程。
　　(3)未来新增电能：公司未来新增发电项目有独资的临港燃气电厂一期（4×40万千瓦）、持股50%与华能合营的石洞口电厂二期扩建（2×60万千瓦）和参股20%的芜湖核电一期（2×100万千瓦）。新增权益装机容量260万千瓦，相比目前(09年2月)权益装机443.3万千瓦的规模，将增长 58.65%。
　　(4)切入核能领域：2004年公司通过收购申能集团的部分资产开始进入核能领域，其中投资33601万元收购核电秦山联营公司12%股权，该公司 08年上半年净利润5.3亿元；以及投资10559万元收购秦山第三核电公司10%的股权，该公司08年上半年净利润4.4亿元。08年9月，公司拟出资 4000万元参股安徽芜湖核电有限公司(占20%股份)。该公司负责建设、经营安徽芜湖核电站一期工程，一期工程建设规模为两台百万千瓦级核电机组。
　　(5)进军风能、太阳能领域：成立申能新能源投资公司(公司出资6000万元、持股30%)。在太阳能方面，申能新能源公司受让上海太阳能科技公司 20%的股权。07年12月申能新能源投资公司中标长兴岛20MW风电场项目。长兴岛20MW风电场项目位于上海市崇明县长兴岛北部沿岸地区，项目估算动态总投资20736万元。计划08年开工建设，09年底建成投产。07年年报披露，新能源公司的江苏启东9.15万千瓦风电项目获得国家发改委正式核准。
　　(6)参股金融：08年三季报显示，公司持有海通证券9277万股，初始投资成本为1.2亿元；持有申银万国证券1619万股，最初投资成本2000 万元；持有交通银行2059万股，初始投资成本2498万元；持有申能集团财务有限公司25%的股权，最初投资成本1.25亿元；持有上海国际信托投资有限公司5%股权，最初投资成本2亿元；持有广深铁路2812万股，初始投资成本1.06亿元。参股49%的申能资产管理有限公司08年上半年实现净利润 2.6亿元。
　　(7)上海能源规划：按照《上海能源发展“十一五”规划》，2010年上海将基本实现天然气化、人工煤气逐步减少、液化石油气逐步调整，天然气占一次能源消费比重从2005年的3.1%提高为7%。从燃气销售结构上看，规划要求2011年前天然气销量占比不低于80%；从销量绝对值上看，规划提出 2010年全市天然气供应量达55-60亿立方米，目前销量为28亿立方米。因此，未来三年上海市天然气供应量的成长空间仍十分大。

广汇股份（600256）投资要点

　　(1)追加股份限售承诺：控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司追加承诺：广汇集团对将于09年4月14日上市流通的全部363143713 股广汇股份限售股，在解禁日到期后，自愿追加再锁定3年，即延长解禁期到2012年4月14日；自2012年4月14日起，若广汇股份股票二级市场价格低于30元/股，广汇集团承诺不通过二级市场减持所持有的股票。
　　(2)进入LNG行业：公司是国内最大的天然气液化场，持股98.12%的广汇液化天然气公司液化天然气项目一期工程自05年9月3日试运营来已进入平稳状态，成为公司新的利润增长点。液化天然气二期工程项目工程已于07年5月动工，预计于09年6月完工投产。预计年均销售收入16.5亿元，年均利润 8.5亿元。LNG二期工程竣工达产后，公司液化天然气项目一、二期工程整体可实现年销售收入27亿元以上。08年公司液化天然气及其相关业务营业收入为 10.06亿元，净利润29454.47万元，占公司净利润的60.68%，营业利润率由上年的20.80%上升至35.21%，增加14.41个百分点。
　　(3)LNG、石油开发：公司于08年12月19日与哈萨克斯坦共和国TarbagatayMunay有限合伙公司签署《框架协议》：公司拟在新疆阿勒泰地区建设一座年处理能力5亿-8亿方LNG工厂，公司将无偿转让给TBM的股东新设LNG公司10%股权；在3年内，TBM的股东有权以3750万美元进一步购入新设LNG公司14.9%的股权；公司拟以4000万美元为对价获取TBM公司所拥有天然气、原油资源许可证的49%权益。新设LNG公司开车的前五年气价为120美元/千方-160美元/千方，但若当时国际天然气价格低于120美元/千方，该气价应相应向下调整与国际天然气加保持一致，开车第6年开始，气价应与国际天然气价格保持一致。
　　(4)天然气价格上调预期：按热值计算，目前国际原油对天然气比价为1:0.6，而我国目前仅为1:0.3，比价偏低是气价上调的基础。目前，国内偏低的天然气价格与国际市场尚有较大差距，良好的政策环境和市场环境将进一步推动公司液化天然气业务的发展。
　　(5)公开增发：08年4月，公司拟公开增发不超过2.5亿股A股，发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。本次公开增发A股募集资金数额不超过25亿元，拟用于建设年产120万吨甲醇／80万吨二甲醚（煤基）项目，拟投入募集资金20亿元(本项目总投资 576053.15万元，项目建设工期为3年，在产品价格符合预期及完全达产情况下，税前年利润总额290334.28万元)；偿还银行贷款并补充公司流动资金，拟投入募集资金不超过5亿元。
　　(6)烯烃项目：公司在库车启动了年产60万吨的烯烃项目，该项目是受到国家产业政策大力支持的节能环保型项目，气基加煤基的工艺设计可以实现每年减少温室气体二氧化碳的排放40万吨。该项目利用中石油提供的每年8亿立方天然气和库车县提供的6-8亿吨储量的煤碳资源，计划总投资额129亿元。08年 4月动工，预计2011年4月完工。项目全部建成达产后，预计年均销售收入69.04亿元，年均利润总额29.31亿元。目前，前期工作正顺利进行。 (7)中国石材第一股：公司拥有丰富的自然资源，花岗岩储量占全国的六分之一。

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