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今年以来，粘胶短纤的价格、产量、开工率均不断攀升，比较快地走出了金融危机的阴影。分析人士表示，粘胶短纤的价格今年以来呈现上涨态势，与棉花价格上涨和成本推动等因素有关，在需求稳定增长的情况下，今年粘胶企业全年业绩应好于去年，行业已经步入景气周期。

　　价格与棉花联动

　　今年以来，粘胶短纤的价格由低谷向上不断攀升，近期的价格已经达到17000元/吨左右。而就在年初，受金融危机影响，粘胶短纤的价格还在成本线附近，以至于企业缺乏生产的积极性，开工率非常低。

　　一季度，整个化纤行业都处于低谷。Wind资讯的数据显示，除南京化纤外，其余粘胶公司一季度均产生亏损，业绩同比大幅下滑。从3月份开始，粘胶短纤的价格进入上升通道，到6月份已上涨至16000元/吨。由于产品价格上涨，粘胶企业的开工率开始上升，3月份产量为12.9万吨，而1、2月份的产量在10万吨以下。

　　国信证券研究员张栋梁表示，行业转好的原因是2月份以来纺纱企业开工率回升，以及下游企业、经销商的补库存。而下半年以后价格上涨的主要原因是受到棉花价格的影响。粘胶纤维的化学组成、热学性质、密度、染色性与棉相似，对棉花有很强的替代效应，棉花价格上涨能够带动粘胶短纤价格上涨。

　　去年年底棉花价格跌至谷底，今年以来除8月份出现了大约一个月小幅回调外，基本处于上涨过程中，最近的一波上涨从9月份开始启动。目前的现货价格在14200元/吨以上，而国庆节前价格是13500元/吨，年初时仅有12000元/吨左右。

　　棉花价格上涨与棉花减产有关。光大证券研究报告显示，2008-2009棉花年度，我国产棉780万吨，消费985万吨，供需缺口明显，预计2009-2010年度棉花供需缺口将进一步扩大至294万吨。据美国农业部预测，我国2009-2010年度棉花种植面积在上一年下降4%后再下滑9%。考虑到单产的上升，产量预计下滑8%至719万吨。方正证券研究员陈光尧表示，目前新棉收购已接近尾声，由于是按照现货价收购，收购价明显高于去年的12600元/吨。

　　未来在棉花价格的支撑下，粘胶价格有望维持上涨态势，但是考虑到棉花价格继续上涨的空间不大，粘胶价格上涨幅度应比较有限。光大证券研究员高峥表示，当棉花价格、粘胶短纤的价格相差2000-4000元/吨时，下游企业更倾向于使用粘胶，因为棉花精梳等需要去掉40%的杂质，使用粘胶更加经济。

　　华泰证券研究员刘鹏表示，由于供需不是特别紧张，再考虑到政府的调控，棉花现货价格继续上涨的幅度应该不大，期货价格估计会达到15000元/吨左右。陈光尧表示，目前棉花的现货价已经对下游纺织业产生比较大的压力，棉花价格上涨到14500元/吨时国家可能会抛储来平抑价格；价格上涨至少会持续到明年的6、7月份，因为4月底、5月初新的棉花开始种植，明年的涨跌预期需要看统计出来的棉花种植面积和预估的棉花产量。

　　成本推动价格上涨

　　除了棉花价格上涨，在上游原材料供给偏紧的情况下，成本上升成为粘胶提价的刚性因素。国内粘胶纤维原料市场大致分为棉浆粕和木浆粕。浆粕成本占粘胶短纤成本的60%。棉浆粕主要靠国内供应，木浆粕则几乎全部依赖进口。

　　数据显示，今年3月份后浆粕价格进入上升通道，棉浆粕由3月份的6500元/吨上涨至8月份的8500元/吨；木浆粕由3月份的5505元/吨上涨至8月份的9575元/吨。原材料价格上升的一个重要原因是供给偏紧。

　　国内不少粘胶企业能够生产浆粕，由此会产生一个错误的推论，即进行一体化生产的企业受成本上升的影响相对较小。张栋梁表示，棉浆粕价格上涨的同时上游原料棉短绒也在涨价，粘胶企业自己并不生产棉短绒。从2月份开始，棉短绒的价格开始上涨，8月份的价格为4300元/吨，与2月份相比上涨了1700元/吨。
分析人士表示，棉短绒主要用于生产棉浆粕和精制棉，目前国内棉短绒供不应求，缺口明显，除了粘胶企业，精制棉企业也助涨了棉短绒市场价格。由于节前采购热情较高，国庆后精制棉价格由原先的7500元/吨上涨至9200元/吨。

　　近期在石家庄召开的浆粕行业会议上，参会企业认为，后期棉、木浆粕的价格可能上涨至10000-10500元/吨，如果这一个预期能够实现，粘胶价格将在成本的推动下上涨至18000-19000元/吨。

　　不过，目前粘胶价格运行还比较平稳。张栋梁表示，粘胶企业并不愿意提价，因为这将引起上游原材料的提价，同时却抑制了下游需求。还有分析人士表示，如果上游企业主动提价，粘胶企业则会比较被动。

　　下游需求稳定

　　除了价格，销量是支撑企业营业收入的另一个因素。从数据看，下游需求比较稳定。今年3月份粘胶短纤的表观消费量达到12.6万吨，环比增长32.5%，此后从4月份到8月份，表观消费量维持在12.5万吨以上的水平。

　　近期国家统计局发布的消息称，三季度企业景气指数继续回升，除纺织业外，其他行业景气均处于景气区间。粘胶短纤80%用作纺人棉纱，与纺织业关系密切，这让市场不免担忧，粘胶短纤复苏的基础是否足够牢固。

　　目前纺织业的出口正处于底部震荡。1-8月纺织服装出口额为1075.34亿美元，同比下降11.78%；9月份纺织服装单月出口167.5美元，同比下降6.9%。主要出口市场美国、欧盟、日本的状况均不理想。中国纺织工业协会副会长孙瑞哲近期表示，今年中国纺织服装产品出口预计负增长10%以上，可能创下30年以来的最大跌幅。明年纺织服装业出口取决于国外经济的恢复情况，特别是外国政府刺激经济的手段能取得哪些实际效果。

　　分析人士称，尽管出口低迷困扰着纺织业，但是内销增长呈现持续上行态势，已经成为支撑纺织行业企稳回升的首要因素。中纺协公布的数据显示，今年1-8月，规模以上纺织企业的内销产值为18457.64亿元，同比增长11.67%，较今年1-2月已回升5.04个百分点；同时，行业1-8月份的内销占比为79.91%，同比上升3.31个百分点。

　　从纱产量来看，粘胶短纤的下游需求增长较为稳定。1-8月，纱产量同比增长9.75%，增速首次高于上年同期，产销衔接相对平稳。张栋梁表示，今年粘胶短纤产能约为176万吨，产量在132万吨左右，需求量约为130-140万吨，供需呈平衡态势。明年粘胶短纤产能将增加11万吨至187万吨，增速比较缓慢，与下游需求的增速相近，供需平衡态势不会改变。

　　不过，从数据来看，1月份至8月份的产量一直大于销量。分析人士表示，在价格几乎没有下跌的情况下，企业倾向于生产更多的产品，目前的库存大概有两个月，处于比较正常的水平。这一因素也使得粘胶表观消费量没有明显的淡季、旺季分野。

　　今年业绩好于去年

　　在需求比较稳定的情况下，较高的价格确保了粘胶企业第三季度营业收入。然而成本上升让市场对于粘胶企业的业绩存在一些担忧。分析人士表示，成本上升对于毛利率的影响可能会体现在第四季度，但三季度和全年归属母公司股东净利润同比有望明显好转。

　　已经披露的山东海龙三季报显示，公司第三季度实现营业总收入9.1亿元，同比增长8.51%；归属母公司股东净利润6456.35万元，同比增长138.6%；基本每股收益0.07元。前三季度，公司实现归属母公司股东净利润8808.44万元，同比增长0.62%。公司预计全年累计实现净利润12000万元。保定天鹅和南京化纤的三季报业绩同比增幅更大，分别增长2.66倍和34.9倍。

　　8家粘胶公司中已经有5家披露三季度业绩预告，除了*ST丹化续亏，湖北金环、保定天鹅、新乡化纤、澳洋科技均扭亏。考虑到去年三季报和年报行业整体亏损，而今年中报行业的整体业绩已经为正，因此三季度和全年行业的业绩必然好于去年。至于第四季度业绩能否环比上升，除了毛利率，还需要看销量的情况。

代码    名称 
600889 南京化纤 
002172 澳洋科技 
000949 新乡化纤 
000615 湖北金环 
000677 山东海龙 
000420 吉林化纤 

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